基本結(jié)論 歐洲央行的政治經(jīng)濟學(xué)。歐洲各派繼續(xù)博弈,歐洲央行和德國可能是在演雙簧,南歐部分國家國債長期利率難以大幅度降低。

　　在德拉吉堅決捍衛(wèi)歐元區(qū)的談話發(fā)表后,德國央行表態(tài),重申其反對歐洲央行在二級市場購買國債的立場。與此同時,德國享受著高主權(quán)信用所帶來的溢價,最新十年期國債拍賣收益率只有1.42%。而意大利和西班牙10年國債收益率繼續(xù)超過7%。

　　歐洲的情勢似乎演變成了歐洲央行行長德拉吉要購買南歐國家的主權(quán)債,而德國人反對的僵持態(tài)勢。事實上,可能未必如此,從歐洲央行的角度看,如果不顧德國人的反對,堅持買入南歐國家的主權(quán)債,引導(dǎo)這些國家的政府債券利率走低,其結(jié)果可能是給部分國家的政客創(chuàng)造重新大量發(fā)行國債的機會,使得這些國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)進一步加重,進一步鼓勵這些國家的財政不責(zé)任。如果這種情況發(fā)生,歐洲央行就成了輕率政策導(dǎo)致丑聞的主角,其政策被一些國家不負(fù)責(zé)任的政客所利用,成為一個笑話。所以歐洲央行未必真正想去購買南歐國家的國債。德拉吉現(xiàn)在的態(tài)度用中國老百姓的話來講可能就是“虛打?qū)嵾汉?rdquo;。

　　但如果未來歐元區(qū)金融市場 的壓力增大,也不能排除歐洲央行有限度的出手,但購買的品種只能是短期國債這種成本低、風(fēng)險小、償付能力強的工具,以臨時性地改善相關(guān)國家的融資情況。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面顯示美國出口競爭力繼續(xù)恢復(fù),歐洲工業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。

　　美國出口競爭力繼續(xù)恢復(fù),有利于對美國三季度 GDP 數(shù)據(jù)預(yù)期的改善。美國6月份商品和服務(wù)貿(mào)易逆差較上月下降10.7%,至429.2億美元。美國貿(mào)易逆差減少到2010年以來最少的一個月。如果導(dǎo)致美國貿(mào)易逆差減少的因素持續(xù)存在,如,出口繼續(xù)增長,而油價繼續(xù)維持在較低水平,將有利于美國三季度的GDP 增長;結(jié)合7月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的改善,使得我們對美國經(jīng)濟在三季度較二季度略有改善的預(yù)期增強。持續(xù)的低利率導(dǎo)致美國制造業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升,可能是美國貿(mào)易逐漸改善的深層次原因,這一點伯南克在其一篇早期的論文中指明了美國制造業(yè)勞動生產(chǎn)率的變化對于資本成本的變化最敏感,低利率有利于降低美國企業(yè)的資本成本,從而有利于提升制造業(yè)勞動生產(chǎn)率,進而有利于美國企業(yè)競爭力的提升,并最終有利于美國貿(mào)易的改善。而歐洲工業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落,反應(yīng)歐洲經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)。德國的制造業(yè)訂單環(huán)比下滑1.7%。其中對歐元區(qū)訂單月環(huán)比下滑4.9%。德國制造業(yè)訂單下滑主要反映歐元區(qū)內(nèi)部需求的回落。意大利工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降1.4%,同比下降8.2%。