?? ? ?全球經(jīng)濟(jì)放緩和保護(hù)主義蔓延，可能導(dǎo)致香港出口在2020年進(jìn)一步下降。盡管更寬松的貨幣條件的主要經(jīng)濟(jì)體和間歇緩解中美貿(mào)易緊張的跡象,即將到來的選舉中美國和貿(mào)易保護(hù)主義的傳播到更廣泛的經(jīng)濟(jì)和地緣政治領(lǐng)域建議將沒有完整的解決中美爭端——也在其他一些貿(mào)易沖突,增加深度和曠日持久的全球經(jīng)濟(jì)放緩的可能性。

?? ? ?最新的香港貿(mào)發(fā)局出口指數(shù)(十一月中公布)顯示，本港各主要行業(yè)和市場的出口商普遍較悲觀。該指數(shù)觸及18.8點的歷史低點，比此前22.3點的歷史低點低了3.5點(2008年第四季度是全球金融危機最嚴(yán)重的時候)。調(diào)查還顯示，65%的香港出口商預(yù)計明年的總銷售額將下降，而全球需求的疲軟(37%的受訪者表示)已超過中美貿(mào)易緊張局勢(32%)，成為短期內(nèi)的主要擔(dān)憂。

?? ? ?整體而言，香港出口正承受前所未有的壓力，主要是由于運作受到干擾，以及貿(mào)易保護(hù)主義和地緣政治摩擦所帶來的不確定性。在此背景下，香港貿(mào)發(fā)局的研究預(yù)測，到2020年，香港的出口總值將下降2%。

?? ? ?受全球需求疲軟和中美貿(mào)易緊張局勢的影響，香港的出口表現(xiàn)可以說是疲軟的。事實上，截至2018年11月，香港的出口增長為負(fù)，2019年前10個月的出口總額同比下降5.1%。

?? ? ?在美國，私人消費增長依然緩慢，而私人投資卻停滯不前，這兩種因素加在一起，拉低了進(jìn)口需求。以歐盟為例，美歐貿(mào)易爭端和英國退歐帶來的不確定性使經(jīng)濟(jì)增長受到了排擠，而所有這些問題都尚未得到完全解決。與此同時，美國和中國仍在繼續(xù)尋求解決方案，而外部需求減弱已導(dǎo)致中國大陸自身的經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)減速跡象。就日本而言，由于今年10月消費稅上調(diào)后個人支出預(yù)計將下降，預(yù)計該國將繼續(xù)保持緩慢增長。相比之下，亞洲其它一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長似乎將保持下去，這在很大程度上要歸功于更大的區(qū)域一體化和國內(nèi)需求的增長。

?? ? ?盡管中美第一階段貿(mào)易協(xié)定于近日簽署，但貿(mào)易緊張局勢揮之不去，全球需求疲軟，已對香港的出口表現(xiàn)造成重大負(fù)面影響。自2018年11月出口增長首次轉(zhuǎn)為負(fù)值以來，這種低迷只會持續(xù)下去。2019年前10個月，香港出口同比下降5.1%。然而，這一降幅并不比該地區(qū)其它一些經(jīng)濟(jì)體遭受的沖擊嚴(yán)重多少。例如，在2019年前10個月，新加坡的出口下降了6.1%，而日本和韓國分別下降了5.2%和10.7%。

?? ? ?在出口目的地方面，香港與美國的貿(mào)易下跌幅度最大(13.2%)，而對歐盟和中國內(nèi)地的出口則分別下跌4.0%和6.0%。對與中美貿(mào)易有著強大供應(yīng)鏈聯(lián)系的市場的出口，尤其是日本(4.5%)和越南(3.8%)，也出現(xiàn)了下降。

?? ? ?幸運的是，那些沒有直接卷入中美貿(mào)易爭端的市場受到的影響較小。以2019年前10個月為例，香港對拉丁美洲的出口增長了3.4%，而對中東的出口增長了5.7%。

?? ? ?在主要工業(yè)領(lǐng)域，電子產(chǎn)品出口(約占香港出口總額的三分之二)在2019年前10個月同比下降5.7%。服裝業(yè)出口商——其中許多面臨著來自其他生產(chǎn)中心的日益激烈的競爭，特別是來自東南亞的——錄得進(jìn)一步下降(10.5%)。不過，珠寶首飾出口仍保持去年的增長勢頭，增幅達(dá)10.7%，在所有主要行業(yè)中名列前茅。電器出口亦有上升(5.5%)。鐘表出口略有下降(2.0%)，但與玩具行業(yè)27.8%的暴跌相比，看起來還算健康。

?? ? ?全球經(jīng)濟(jì)放緩

?? ? ?隨著貿(mào)易爭端的持續(xù)和國際需求的減弱，可以說全球經(jīng)濟(jì)在2019年失去了動力。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，全球經(jīng)濟(jì)在2019年可能僅增長3.0%，這是自2008-09年金融危機以來的最低水平。雖然2020年的增長率預(yù)計為3.4%，但任何改善都將取決于一些目前表現(xiàn)不佳的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的反彈，這一點很難保證。

?? ? ?就發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，任何增長都高度依賴于美國的表現(xiàn)。盡管受到高水平就業(yè)、商業(yè)信心和投資改善的提振，但預(yù)計它只會經(jīng)歷溫和的經(jīng)濟(jì)擴張。

?? ? ?總體而言，美國在2019年第三季度保持了2.1%的增長。盡管美聯(lián)儲(fed)今年已三次降息，但由美國外國投資委員會(CFIUS)審議并將于2020年初生效的新外國投資法規(guī)，可能會阻礙國際企業(yè)在美國的投資。在可預(yù)見的未來，日益嚴(yán)重的貿(mào)易保護(hù)主義似乎也可能繼續(xù)限制美國經(jīng)濟(jì)的增長前景。

?? ? ?由于全球貿(mào)易下滑，歐盟經(jīng)濟(jì)預(yù)計將出現(xiàn)一定程度的衰退。全球貿(mào)易下滑本身就是一系列持續(xù)的貿(mào)易爭端、英國退歐以及更廣泛的制造業(yè)放緩風(fēng)險上升的后果。尤其值得一提的是，汽車工業(yè)產(chǎn)量的下降已經(jīng)使德國經(jīng)濟(jì)明顯減速。更有希望的是，法國經(jīng)濟(jì)可能會加速增長，但前提是政府的2020年預(yù)算(該預(yù)算提供了超過100億歐元的減稅前景)成功刺激企業(yè)和家庭支出。為了應(yīng)對逆風(fēng)，重振萎靡不振的經(jīng)濟(jì)，歐洲央行(ECB)正尋求保持低利率，同時(從2019年11月開始)重啟量化寬松舉措。

?? ? ?另一個積極的跡象是，日本高度寬松的金融環(huán)境和創(chuàng)紀(jì)錄的26萬億日圓財政刺激方案應(yīng)能提振國內(nèi)需求。隨著2020年東京奧運會的舉辦，政府計劃投入大量公共資金，這一數(shù)字可能會進(jìn)一步提高。

?? ? ?2019年前三季度，中國經(jīng)濟(jì)保持總體穩(wěn)定，有望實現(xiàn)全年6.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。然而，中國疲弱的出口表現(xiàn)正在打擊私人投資，因此有呼聲要求出臺更強有力的財政和貨幣刺激措施。這可能導(dǎo)致央行進(jìn)一步放松貨幣政策，最有可能的是通過鼓勵向小型和私營企業(yè)發(fā)放貸款。作為中央政府重新平衡經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的一部分，私人消費仍將是經(jīng)濟(jì)擴張的主要動力。

?? ? ?盡管2019年東盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長放緩，但到2020年可能會出現(xiàn)溫和反彈。不過，鑒于許多成員國出口表現(xiàn)平平，私人投資可能會受到抑制。盡管如此，外國直接投資(fdi)的流入可能仍將保持強勁，中美貿(mào)易爭端加速了中國將制造業(yè)設(shè)施遷至東盟(ASEAN)內(nèi)部的行動，這一發(fā)展也導(dǎo)致了資本貨物和零部件的流動增加。此外，隨著香港與東盟的自由貿(mào)易協(xié)定(自2019年6月起)部分生效，這將不可避免地加強香港與該地區(qū)的聯(lián)系。2020年可能簽署的《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP)——即使沒有印度的參與——也應(yīng)該會提振投資者情緒，促進(jìn)整個地區(qū)的貿(mào)易流動。

?? ? ?一場溫和的區(qū)域范圍內(nèi)的復(fù)蘇正在使拉丁美洲的經(jīng)濟(jì)逐漸獲得動力。盡管巴西在2019年經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)放緩，但該國政府期待已久的養(yǎng)老金改革和更寬松的貨幣政策，目前預(yù)計將注入流動性，提振企業(yè)信心和消費者支出。與此同時，墨西哥經(jīng)濟(jì)在2019年經(jīng)歷了微弱的增長。這是由于委內(nèi)瑞拉與美國之間的貿(mào)易關(guān)系不確定，以及洛佩斯?奧夫拉多爾(Lopez Obrador)總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)的政府帶來的日益加大的財政壓力。奧夫拉多爾承諾不增稅或增加國債。為了刺激經(jīng)濟(jì)，中國央行下調(diào)了基準(zhǔn)利率，希望此舉能促進(jìn)商業(yè)增長。

?? ? ?然而，歐洲新興經(jīng)濟(jì)體可能會實現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長。特別是，歐盟結(jié)構(gòu)基金的流入預(yù)計將加強幾個發(fā)展中歐洲國家的基礎(chǔ)設(shè)施和社會發(fā)展預(yù)算。盡管新一輪的財政刺激、更強勁的消費支出和不斷增強的商業(yè)信心也可能支持整個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，但如果波蘭和匈牙利對民粹主義政策措施的接受程度越來越高，導(dǎo)致它們從歐盟獲得的投資的一部分撤出，它們可能會面臨壓力。與此同時，西巴爾干地區(qū)加入歐盟(最早可能在2025年)也可能增強該地區(qū)的財政和貨幣穩(wěn)定。

?? ? ?人們認(rèn)為，中東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景有些不明朗，油價波動加劇、全球貿(mào)易緊張局勢和地緣政治風(fēng)險交織在一起，構(gòu)成了一幅不那么令人放心的畫面。鑒于增加基礎(chǔ)設(shè)施投資和通過對非石油部門活動的新重視實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的前景，阿聯(lián)酋至少有望恢復(fù)一定程度的經(jīng)濟(jì)增長勢頭。2020年的兩個國際主題活動——迪拜主辦的世界博覽會和在沙特阿拉伯舉行的20國集團(tuán)峰會——也將展示該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加強吸引投資和培育經(jīng)濟(jì)多樣化的持續(xù)努力。此外，沙特阿拉伯的“2030愿景”(Vision 2030)——這一戰(zhàn)略不僅著眼于基本的經(jīng)濟(jì)和社會改革，同時為國際商業(yè)伙伴關(guān)系創(chuàng)造更廣泛的機遇——也可能成為沙特經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個積極因素。

?? ? ?風(fēng)險和挑戰(zhàn)

?? ? ?總體而言，貿(mào)易保護(hù)主義被視為香港2020年出口的最大威脅，高關(guān)稅和揮之不去的不確定性將擾亂貿(mào)易和投資流動，同時加大全球經(jīng)濟(jì)長期深度放緩的風(fēng)險。然而，一個潛在的亮點是，最新的中美貿(mào)易協(xié)定可能至少會帶來短期的緩解，盡管不太可能在短期內(nèi)完全廢除懲罰性關(guān)稅制度。

?? ? ?盡管主要經(jīng)濟(jì)體可能會維持寬松的貨幣政策以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長放緩，但持續(xù)的地緣政治摩擦可能會給貿(mào)易和投資流動帶來進(jìn)一步的不確定性。此外，在歐盟內(nèi)部，政治發(fā)展仍然是一個主要問題，右翼民粹主義者繼續(xù)吸引整個地區(qū)的支持。這種民粹主義的格局是多樣化的，而且正在擴大，已經(jīng)包括了法國的“黃背心”抗議運動、極右翼的德國新選擇黨(Alternative for Germany)、意大利的反建制五星運動(Five Star movement)和西班牙的極右翼Vox黨。如果不加以遏制，這些右翼民粹主義政黨日益增長的權(quán)力可能會導(dǎo)致一段時期的政治和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，這很容易蔓延到歐盟其他國家。

?? ? ?香港出口:2020年進(jìn)一步下滑

?? ? ?盡管主要經(jīng)濟(jì)體可能會采取更寬松的貨幣政策，中美貿(mào)易談判也會時斷時續(xù)地取得進(jìn)展，但在整個2020年，香港的出口增長仍極有可能面臨壓力。盡管中美貿(mào)易爭端可能會得到部分解決，但保護(hù)主義的做法很可能會盛行并擴大其適用范圍。為了渡過難關(guān)，香港出口商需要使他們的市場和生產(chǎn)多樣化。

?? ? ?考慮到所有這些全球、地區(qū)和本地的因素，香港貿(mào)發(fā)局的研究預(yù)測，香港2020年的出口將較去年同期收縮2%。

?? ? ?這項預(yù)測與香港貿(mào)發(fā)局最新的出口指數(shù)調(diào)查結(jié)果相一致。調(diào)查顯示，58.5%的受訪出口商預(yù)期近期內(nèi)中美貿(mào)易緊張局勢會對他們的出口造成負(fù)面影響，較上季的61.0%有所下降。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，65%的出口商預(yù)計2020年的總銷售額將比2019年下降，27%的出口商預(yù)計不變，只有9%的出口商預(yù)計增長。

?? ? ?在關(guān)鍵行業(yè)方面，占香港出口總額三分之二的電子行業(yè)的交易員對未來12個月的前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。2019年香港秋季電子展期間進(jìn)行的一項現(xiàn)場調(diào)查顯示，隨著物聯(lián)網(wǎng)(IoT)技術(shù)的持續(xù)廣泛應(yīng)用，智能家居應(yīng)用將成為下一代電子產(chǎn)品的重點發(fā)展領(lǐng)域。

?? ? ?服裝出口的前景也被認(rèn)為有點暗淡。不可避免的是，中國內(nèi)地運營成本的上升，以及生產(chǎn)設(shè)施不斷向南亞和東南亞轉(zhuǎn)移，已導(dǎo)致香港服裝出口下降。就產(chǎn)品類別而言，休閑裝和城市裝仍然是最流行的時尚風(fēng)格，休閑裝在更大范圍的場景中更容易被接受。

?? ? ?香港的玩具出口在2019年也失去了增長勢頭，至少在短期內(nèi)可能仍將繼續(xù)下滑。在更積極的指標(biāo)方面，電競產(chǎn)品和設(shè)備被視為未來一年香港玩具出口的潛在新驅(qū)動力。這與預(yù)計將由英特爾世界公開賽(Intel World Open)引發(fā)的對這類產(chǎn)品日益增長的需求相符。英特爾世界公開賽是一項電子競技賽事，定于2020年奧運會前夕在東京舉行。

?? ? ?就鐘表行業(yè)而言，智能數(shù)字設(shè)備的日益廣泛使用對這一行業(yè)造成了相當(dāng)大的影響。智能手表將繼續(xù)是香港手表出口的主要增長引擎。許多智能手表的設(shè)計初衷是與智能手機和其他數(shù)字設(shè)備兼容。隨著消費者的健康意識越來越強，預(yù)計許多人也會尋找具有復(fù)雜的內(nèi)置健康追蹤功能的智能手表。

?? ? ?2019年，香港珠寶出口增長持續(xù)強勁。盡管黃金和白銀價格最近有所回升，但消費者需求的持續(xù)增長，可能會支撐對此類首飾的需求。最有潛力的細(xì)分市場包括時尚首飾、設(shè)計師作品和婚禮/特殊場合用品。

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